Alternative Investmentfonds (AIF): Definition, Regulierung und Unterschied zu OGAW

Alternative Investmentfonds (AIF) sind kollektive Anlagevehikel, die Kapital von mehreren Anlegern einsammeln und nach einer festgelegten Anlagepolitik investieren – jedoch ausserhalb der Regeln, die für klassische Publikumsfonds gelten. In der EU ist der Begriff rechtlich klar definiert: Nach der AIFM-Richtlinie (AIFMD) ist jeder Organismus für gemeinsame Anlagen, der kein OGAW (UCITS) ist, ein AIF. Hedgefonds, Dachhedgefonds, Private-Equity-, Private-Debt- und Immobilienfonds gehören in der Regel dazu.

Dieser Beitrag erklärt, was ein Alternativer Investmentfonds ist, wie AIF in der EU, in Deutschland und in der Schweiz reguliert werden, worin sie sich von OGAW unterscheiden und worauf Anleger vor einer Investition achten sollten.

Was ist ein Alternativer Investmentfonds (AIF)?

Ein Alternativer Investmentfonds ist ein gemeinsames Anlagevehikel, das von mehreren Anlegern Kapital einsammelt und es gemäss einer festgelegten Anlagestrategie zu deren Nutzen investiert, ohne als OGAW zugelassen zu sein. So definiert es Artikel 4 der Richtlinie 2011/61/EU (AIFMD). Das deutsche Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) fasst es noch knapper: AIF sind alle Investmentvermögen, die keine OGAW sind.

Die Definition beschreibt also keine Anlageklasse, sondern einen regulatorischen Status. Gemeinsam ist AIF, dass sie Dinge tun dürfen, die OGAW-Fonds nur eingeschränkt erlaubt sind: höherer Hebel, illiquide Anlagen, konzentrierte Positionen, Leerverkäufe oder seltenere Rücknahmen.

Welche Arten von AIF gibt es?

• Hedgefonds – liquide oder halbliquide Strategien wie Long/Short Equity, Global Macro oder Event Driven. Die Grundlagen erklärt unser Beitrag Hedgefonds erklärt.
• Dachhedgefonds – Fonds, die gleichzeitig bei mehreren Hedgefonds-Managern investieren.
• Private-Equity- und Venture-Capital-Fonds – meist geschlossen, mit langer Kapitalbindung.
• Private-Debt-Fonds – Fonds, die Unternehmen direkt Kredite gewähren.
• Immobilien- und Infrastrukturfonds – Sachwerte mit langen Haltedauern.
• ELTIF – Europäische langfristige Investmentfonds, ein EU-Label für langfristige AIF mit erweitertem Vertrieb unter strengen Auflagen.

Wie werden Alternative Investmentfonds reguliert?

In der EU werden Alternative Investmentfonds vor allem über ihre Verwalter reguliert, nicht über das Produkt selbst. Die AIFM-Richtlinie verlangt, dass der Verwalter (AIFM) zugelassen ist und Vorgaben zu Eigenkapital, Organisation, Risiko- und Liquiditätsmanagement, Bewertung, Verwahrstelle, Meldewesen und Anlegerinformation erfüllt.

Ein zugelassener EU-AIFM kann seine EU-AIF über den Vertriebspass in allen Mitgliedstaaten an professionelle Anleger vertreiben. Der Vertrieb an Privatanleger bleibt weitgehend nationalem Recht überlassen – deshalb sind viele AIF nur für professionelle oder qualifizierte Anleger zugänglich.

Spezial-AIF und Publikums-AIF in Deutschland

Das KAGB setzt die AIFM-Richtlinie in Deutschland um und unterscheidet zwei Gruppen. Spezial-AIF dürfen nur von professionellen und semiprofessionellen Anlegern erworben werden, auf Basis schriftlicher Vereinbarungen. Alle übrigen AIF sind Publikums-AIF und unterliegen strengeren Produktregeln zum Schutz von Privatanlegern.

Was ändert sich mit AIFMD II?

Die Richtlinie wurde durch die Richtlinie (EU) 2024/927 überarbeitet, bekannt als AIFMD II. Sie trat am 15. April 2024 in Kraft; die Mitgliedstaaten mussten sie bis zum 16. April 2026 in nationales Recht umsetzen. Die wichtigsten Neuerungen:

• Kreditvergabe durch Fonds: ein EU-Rahmen für kreditvergebende AIF mit Hebelgrenzen und grundsätzlich geschlossener Struktur.
• Liquiditätsmanagement-Instrumente: Jeder offene AIF muss mindestens zwei Instrumente wählen, etwa Rücknahmebeschränkungen, Kündigungsfristen oder Swing Pricing. Laut der Kanzlei Jones Day sind die zugehörigen technischen Standards erst ab dem 16. April 2027 verpflichtend.
• Auslagerung und Substanz: detailliertere Regeln und Meldepflichten, wenn Portfolio- oder Risikomanagement ausgelagert werden.

Alternative Investmentfonds und die Schweiz

Die Schweiz ist nicht Teil der EU und wendet die AIFM-Richtlinie nicht direkt an. Schweizer Fonds unterstehen dem Kollektivanlagengesetz (KAG) und der Aufsicht der FINMA; Schweizer Verwalter, die in der EU vertreiben, müssen die EU- und nationalen Regeln einhalten. Wie Hedgefonds-Strukturen in der Schweiz funktionieren, beschreibt unser Beitrag über Hedgefonds in der Schweiz.

AIF vs. OGAW: Was ist der Unterschied?

Der Unterschied zwischen AIF und OGAW liegt im Regulierungsrahmen: OGAW folgen einem harmonisierten Produktregelwerk für Privatanleger, AIF sind alles, was ausserhalb dieses Regelwerks liegt. In der Praxis führt das zu unterschiedlichen Risiko-, Liquiditäts- und Zugangsprofilen.

Einige Hedgefonds-Strategien werden auch als OGAW angeboten – als sogenannte liquide Alternativen, die engere Grenzen gegen einen breiteren Vertrieb eintauschen. Die Abwägungen dazu beschreibt unser Beitrag über liquide alternative Fonds.

Das AIF-Etikett sagt einem Anleger, wie ein Fonds reguliert ist – nicht, wie riskant oder wie gut er ist. Strategie, Manager und Konditionen müssen dennoch einzeln geprüft werden.

Wer darf in Alternative Investmentfonds investieren?

Die meisten Alternativen Investmentfonds stehen nur professionellen oder qualifizierten Anlegern offen, etwa Pensionskassen, Versicherungen, Family Offices und vermögenden Privatpersonen, die die gesetzlichen Kriterien erfüllen. Privatanleger haben in einigen Ländern und über bestimmte Strukturen wie Publikums-AIF oder ELTIF Zugang, allerdings mit zusätzlichen Schutzvorkehrungen.

Mindestanlagen, Eignungsprüfungen und Zeichnungsunterlagen sind typische Bestandteile des Prozesses. Was Anleger in der Praxis erwartet, erklärt unser Leitfaden In Hedgefonds investieren.

Worauf sollten Anleger vor einer AIF-Investition achten?

Vor einer Investition in einen Alternativen Investmentfonds sollten Anleger das Vehikel ebenso verstehen wie die Strategie. Fünf Punkte verdienen besondere Aufmerksamkeit:

• Zulassung des Verwalters: Wer ist der AIFM, wo und von welcher Aufsicht ist er zugelassen?
• Liquiditätsbedingungen: Rücknahmefrequenz, Kündigungsfristen, Lock-ups und die verfügbaren Liquiditätsmanagement-Instrumente.
• Hebel und Risikogrenzen: Wie wird der Hebel gemessen und welche Grenzen gelten?
• Dienstleister: Verwahrstelle, Administrator und Prüfer sowie deren Unabhängigkeit vom Manager.
• Gebühren: Verwaltungs- und Performancegebühren und ihre Wirkung auf die Nettorendite.

Der Vergleich zwischen Fondstypen – Hedgefonds, Investmentfonds, Private Equity – fällt mit dem Rahmen aus unserem Beitrag Hedgefonds vs. Investmentfonds und Private Equity leichter.

Wie AQUIS Capital alternative Anlagen umsetzt

AQUIS Capital, eine von der Schweizer Finanzmarktaufsicht (FINMA) lizenzierte Vermögensverwaltungsboutique mit Sitz in Zürich, konzentriert sich auf Hedgefonds-Strategien und aufstrebende Märkte in Asien. Der Multi-Strategie-Ansatz wird im AltAlpha SICAV – Abacorum Fund umgesetzt, einem Dachfonds, der Long/Short-Equity-, Long/Short-Credit-, Global-Macro- und Event-Driven-Strategien kombiniert. Wie ein solches Portfolio aufgebaut ist, zeigt unser Beitrag Was ist ein Multi-Strategie-Dachhedgefonds?. Rechtsform, zugelassene Anleger und Konditionen eines Fonds ergeben sich aus seinen offiziellen Angebotsunterlagen.

Häufig gestellte Fragen

Was ist ein AIF einfach erklärt?

Ein AIF ist ein Investmentfonds, der kein OGAW ist. Er sammelt Geld von mehreren Anlegern und investiert es nach einer festgelegten Anlagepolitik, häufig in Hedgefonds-Strategien, Private Equity, Private Debt oder Immobilien.

Was bedeutet AIFMD?

AIFMD steht für die Alternative Investment Fund Managers Directive, auf Deutsch AIFM-Richtlinie (Richtlinie 2011/61/EU). Sie reguliert die Verwalter Alternativer Investmentfonds in der EU und wurde 2024 durch die Richtlinie (EU) 2024/927 (AIFMD II) überarbeitet.

Ist ein Hedgefonds ein Alternativer Investmentfonds?

In der EU ist ein Hedgefonds in der Regel ein AIF, weil er ein Organismus für gemeinsame Anlagen ist, der nicht als OGAW zugelassen ist. Einige Hedgefonds-Strategien werden zusätzlich als OGAW angeboten.

Was ist ein Spezial-AIF?

Ein Spezial-AIF ist nach dem KAGB ein AIF, dessen Anteile nur professionelle und semiprofessionelle Anleger auf Basis schriftlicher Vereinbarungen erwerben dürfen. Alle anderen AIF gelten als Publikums-AIF.

Was ist der Unterschied zwischen AIF und AIFM?

Der AIF ist der Fonds selbst, der AIFM ist der Verwalter, der ihn managt. Nach der AIFM-Richtlinie liegen die Zulassung und der Grossteil der regulatorischen Pflichten beim AIFM.

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